El Banco Central frenó la tendencia en alza del dólar en octubre
ARGENTINA.- En octubre el precio del dólar recortó un 12%, después de haber concluido septiembre en un precio récord de $41,87 para la venta minorista en promedio y $41,25 mayorista. Esta caída del precio de la divisa, que finalizó el décimo mes del año en $36,98 minorista (-11,7%) y $35,95 mayorista (-12,8%), es la más pronunciada para este período en el mercado oficial.
El derrumbe del dólar es el más amplio en la comparación histórica, pues superó la caída mensual de 10,3%, entre el 23 de diciembre de 2002 y el 22 de enero de 2003 (de 3,46 a 3,105 pesos) y la de 10,2%, entre el 28 de febrero y el 27 de marzo de 2003 (de 3,20 a 2,875 pesos).
El costo de frenar al dólar
La política monetaria "dura", con tasas reales altas, tiene un costo importante para el BCRA, que afronta semana a semana crecientes vencimientos de LELIQ, cuyo stock se acerca a los $600.000 millones, casi la mitad de la Base Monetaria (moneda circulante, cheques cancelatorios y depósitos de cuenta corriente).
Aunque se trata de instrumentos muy diferentes, hay que recordar que la corrida cambiaria, a partir del 25 de abril pasado, se suscitó luego de que otro pasivo remunerado del BCRA, las Letras LEBAC, superó el billón de pesos, un stock mayor que el de la propia Base Monetaria.
Se puso en macha un sistema de control de la Base Monetaria, con el objetivo de mantener en cero la emisión de pesos hasta junio de 2019 y un rango de flotación para el dólar establecido por bandas que evolucionarán a una tasa de 3% mensual, dentro de la cual no habrá intervención oficial. Impulsó las licitaciones de Letras de Liquidez (LELIQ), exclusivas para bancos, con tasas hoy en el 68% y que llegaron al 74% anual en pesos, que pueden integrar encajes. Es un pasivo remunerado que el BCRA asume para reducir la demanda de divisas de las entidades financieras.
El declive del precio del dólar, que en la cotización mayorista ya sondea el límite inferior de la banda de intervención fijada por el BCRA (hoy en $34,99), permitiría una reducción del costo del dinero –que profundiza la recesión- e incentivar la demanda de divisas, para que la competitividad cambiaria no pierda terreno y, a la vez, evitar la inyección de pesos que implica para la entidad la compra de dólares para sostener una cotización.
Una caída en las tasas de interés que traiga equilibrio al mercado de divisas es un primer paso necesario para que la política monetaria tenga éxito.
Según los especialistas, la política monetaria comienza a anclar las variables nominales al tiempo que emergen los costos de la volatilidad reciente, reforzando las dudas alrededor de la capacidad del Gobierno de sostener su estrategia de estabilización. En este entorno, seguimos recomendando un enfoque prudente a la espera de señales más contundentes de estabilidad..