Dólar, reservas y deuda: los desafíos que enfrenta Luis Caputo antes de la reunión con el FMI

ARGENTINA (Redacción Voces Críticas) En febrero de 2026, el ministro de Economía, Luis Caputo, deberá reunirse con la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, para realizar la segunda revisión del acuerdo vigente. El encuentro servirá para evaluar los resultados del programa desde agosto a diciembre de 2025 y definir los próximos pasos en materia fiscal y monetaria.

Caputo llegará a esa cita con algunos elementos a su favor: el swap por USD 20.000 millones con Estados Unidos, gestionado por el secretario del Tesoro norteamericano Scott Bessent, y una reacción positiva del mercado tras el triunfo electoral del oficialismo en las legislativas.

Luego de las elecciones de medio término, los bonos argentinos en dólares subieron hasta un 24%, mientras que el riesgo país cayó a 600 puntos básicos, el nivel más bajo en más de tres años. Este contexto favorable es visto por el equipo económico como un punto de apoyo para volver a acceder al financiamiento internacional de cara a los vencimientos de enero.

Sin embargo, la meta de acumulación de reservas se perfila como el desafío más complejo de la revisión para Luis Caputo. A pesar del alivio que el FMI otorgó en la primera misión técnica, reduciendo la exigencia de USD 2.400 millones netos positivos a un margen de USD 2.600 millones negativos, el Banco Central aún está lejos de cumplirla, con un déficit estimado de entre USD 7.000 y 8.000 millones.

El dilema de las reservas y el papel del swap

El equipo económico sostiene que el Gobierno de Javier Milei fue el que más dólares compró en la historia reciente, acumulando USD 29.000 millones en 20 meses, aunque buena parte de esas divisas se destinaron a cancelar deuda heredada. Caputo insiste en que la gestión actual “redujo la deuda consolidada en más de USD 55.000 millones”.

Aun así, los analistas remarcan que el swap con Estados Unidos no servirá para fortalecer las reservas netas, ya que sería utilizado para afrontar pagos de deuda en enero, y advierten sobre la política de “no intervención” en el mercado cambiario hasta que el dólar mayorista toque el piso de la banda.

En las últimas jornadas, el Banco Central volvió a comprar divisas —unos USD 7 millones el jueves—, lo que analistas interpretan como una señal de estabilización del dólar mayorista en torno a los $1.430.

Entre octubre y marzo, el ingreso de divisas del agro podría ubicarse entre USD 5.000 y 7.200 millones, dependiendo de la campaña de maíz y trigo. Sin embargo, los productores aún muestran malestar por la medida fallida de retenciones cero, que duró menos de tres días y benefició solo a grandes exportadoras.

El ministro de Economía apuesta también a un flujo de capitales financieros externos, con nuevas emisiones de obligaciones negociables en dólares y potencial canje de deuda que despeje los compromisos de 2026 y 2027.

Inflación en desaceleración y superávit fiscal firme

Caputo confía en llegar a febrero con dos indicadores positivos: baja de la inflación y superávit fiscal sostenido. Según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la inflación se mantendría entre 2% y 2,1% mensual hasta diciembre, para luego bajar a 1,7% en febrero y marzo de 2026.

En cuanto a las cuentas públicas, el superávit primario acumulado ya alcanza el 1,3% del PBI, un logro que el ministro considera “innegociable” para sostener la estabilidad macroeconómica y recuperar la confianza de los organismos internacionales.

Con la inflación contenida, superávit en marcha y un mercado más confiado, Caputo buscará mostrar resultados concretos ante el FMI. Pero la falta de reservas netas, la dependencia de financiamiento externo y las tensiones por el tipo de cambio siguen siendo factores de riesgo para la estabilidad económica. Informa Voces Críticas.